中能财经丨超1300万千瓦！国电电力启动重要收购

来源：能源中国客户端 时间：2026-08-21 14:51

衣韵潼

　　8月19日盘后，国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”）发布重要公告，拟现金收购控股股东国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”）旗下7家发电公司股权。

　　“这次收购本质是落实国家能源集团2018年同业竞争承诺的延续动作。”利多星投资首席分析师林毅认为，此次注入以在建项目为主，将建设到投产的全周期收益留给国电电力，体现出集团的让利诚意，也说明承诺兑现进一步提速。

　　国电电力“整合平台”定位明晰

　　2018年3月，国家能源集团曾发布《关于避免与国电电力发展股份有限公司同业竞争的承诺函》（以下简称“《承诺函》”），承诺逐步将常规能源发电业务资产注入国电电力。

　　其中虽然不包括除国电电力以外其他控股上市公司的相关资产、业务及权益，以及区域常规能源发电上市公司所在区域的相关资产、业务及权益，但未来，国家能源集团新增的常规能源发电业务由国电电力负责整合，国电电力的“整合平台”定位明晰。

　　“本集团将授予国电电力常规能源发电业务的优先选择权，并由其负责该等项目的开发、建设及后续管理。”“在将常规能源发电业务资产注入国电电力的过程中，本集团在常规能源发电业务项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持国电电力。”《承诺函》明确。

　　今年7月20日，国电电力在发布经营情况等相关事项时也同步指出，为进一步支持公司发展，国家能源集团将继续积极推动资本市场承诺履行，推动减少和解决同业竞争，完善化解同业竞争长效机制，稳步推进常规能源发电资产整合注入。

　　仅时隔一月相关承诺便迎来兑现，让二级市场上期待已久的投资者直呼“靴子终于又一次落地”。

　　拟通过现金收购超1300万千瓦

　　根据公告，此次拟收购的国家能源集团资产合计在运控股装机容量约32万千瓦，在建/拟建控股装机容量为1354万千瓦，覆盖7家标的，包括水电3家、火电4家。

　　其中，拟由国电电力收购的是国能湖北松滋抽水蓄能有限公司67%股权、国家能源集团安徽能源有限公司100%股权、国能（衡水）热电有限责任公司65%股权、国能滇南开远发电有限公司100%股权、国能青海德令哈煤电有限公司100%股权。

　　拟由控股子公司国能大渡河流域水电开发有限公司（以下简称“大渡河公司”）收购的是国家能源集团金沙江奔子栏水电有限公司51%股权、国家能源集团金沙江旭龙水电有限公司51%股权。

　　值得一提的是，此次全部通过现金收购，收购资金来自国电电力、大渡河公司的自有资金。

　　“选择全部现金收购而非定增，核心考量是避免稀释现有股东权益，同时公司具备足够的现金支付能力。”巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣分析。国电电力上半年经营活动现金流量净额达205.17亿元，且今年已注册200亿元公司债券，其用途明确为“资产并购现金对价”，资金安排充裕。

　　不过，林毅也同时提醒，1354万千瓦在建项目后续的资本开支才是“大头”——“买资产不贵、建资产花钱，现金流匹配仍需持续跟踪。”

　　短期业绩影响小但战略意义凸显

　　就此次收购的资产规模而言，经初步测算，标的公司资产总额占国电电力2026年6月30日合并财务报表资产总额的比例低于5%；标的公司2025年营业收入合计占国电电力2025年合并财务报表营业收入的比例低于1%。

　　“从短期财务数据看，此次收购对当期营收和利润的直接影响确实相对有限，但从未来看，战略意义重大。”郭一鸣直言。

　　林毅同样表示，“营收占比低恰恰说明买的不是当期利润，而是未来装机，这在战略上将成为重要卡位。以十年维度的装机成长性衡量，权重不容低估。”

　　财报显示，截至上半年末，国电电力控股装机容量总计13029.12万千瓦，此次在建/拟建控股装机容量1354万千瓦占现有装机的比例超过10%，且水电项目占比近半，“意味着后续国电电力的非化石能源占比会继续抬升，水电也从大渡河单一流域扩展到金沙江上游流域。”林毅称。

　　郭一鸣认为，本次收购的重点在拟建、在建项目，说明未来几年会有一大波新电厂陆续投产。“截至2025年底，国家能源集团总资产2.35万亿元，储备了大量优质电厂，国电电力作为集团指定的整合平台，后续资产注入的确定性才是市场的真正看点。”

　　“打样”助推行业整合节奏加快

　　回溯国家能源集团对国电电力的资产注入历程，距离此次收购最近的一次发生在2022年，即国电电力以43.7亿元现金收购大渡河公司11%股权。通过当时的收购，国电电力资产负债水平得到改善，清洁能源权益装机规模及盈利能力有效提高。

　　在市场看来，此次收购无疑也将利好国电电力资产质量提升。不过，需要注意的是，除国电电力外，本轮收购中还有一家企业“躺赢”，那就是四川川投能源股份有限公司（以下简称“川投能源”）。

　　公开资料显示，川投能源持有大渡河公司20%股权，此次国电电力通过大渡河公司收购金沙江两个水电站，川投能源虽无需出资，但能按比例分到这两个水电站未来投产后的收益。

　　“川投能源不用出一分钱，参股平台的水电资产就被动增厚，是国电电力这波收购中的显见‘赢家’。”林毅表示，除川投能源外，对行业而言，国电电力的这次收购也释放出明显信号——央企电力资产证券化提速，其他集团整合平台的注入预期将被激活。

　　郭一鸣同样指出，“本次收购等于给其他电力央企‘打了个样’。国家能源集团把资产往上市平台装，减少同业竞争，其他像华能、华电等类似集团，后续也可能会跟随步伐加快整合节奏。”

责任编辑：王萍