燃料油地缘溢价仍高

来源：中国能源报 时间：2026-03-05 14:42

　　鉴于俄罗斯、伊朗均是全球重要的原油、燃料油供应地，地缘局势进展对燃料油供应预期影响显著，当前高硫燃油价格中隐含部分的地缘溢价。

　　从需求角度看，彭博数据显示，2026年1月新加坡船舶燃料总销量为5227.1千吨（环比-5.1%，同比+16.5%），其中高硫燃油MFO为2159.17千吨（环比+2%，同比+30.4%），低硫燃油LSFO销量为2560.7千吨（环比-9.5%，同比5.3%），生物高硫燃油Bio-blended MFO销量为14.3千吨（环比-30%，同比-10.7%），生物低硫燃油Bio-blended LSFO销量46千吨（环比-35%，同比-50%），LNG销量42.6千吨（环比-22%，同比+30%）。需求端，高硫船燃增长强劲，份额进一步增长至41.3%，低硫船燃份额跌至49%，生物燃料销量同比大幅下降。路孚特数据显示，2月富查伊拉高硫燃油销量为228376m3（环比+14.7%，同比+23.4%），低硫燃油销量为368125m3（环比+2%，同比-9%），富查伊拉高硫燃油销量增长强劲。钢联数据显示，1月中国船燃实际消费量为132.2万吨（环比+1.4%，同比+5.2%），三地传统船舶燃料消费呈现增长态势，尤其是高硫燃油销量增长强劲。

　　Kpler数据显示，2月中国高硫燃油炼厂加工需求大幅增长，进口量达318.1万吨（环比+31.6%，同比+53.7%），国内炼厂对高硫燃油进料需求旺盛。发电需求相对稳定，2月沙特燃料油进口62.5万吨（环比+41.7%，同比-4.4%）。

　　埃及燃料油进口44.8万吨（环比+158%，同比-37.7%），现阶段中东地区处于发电淡季，中东燃油发电需求环比走高，同比走弱。

　　从供给角度看，2月亚太地区燃料油总进口672.7万吨（环比-11.7%，同比+38%），2月俄罗斯—亚太出口燃料油161.8万吨（环比-36%，同比-11.6%）；OECD欧洲—亚太出口燃料油45.9万吨（环比+1.5%，同比+10.3%）；中东—亚太出口燃料油270.6万吨（环比-5.2%，同比+15.8%）。2月委内瑞拉油品总出口427万吨（环比+73%，同比+2.8%），伊朗油品总出口962.9万吨（环比+10%，同比+18%）。委内瑞拉油品出口大幅下降后回升至正常水平，尽管现阶段伊朗油品出口正常，但市场担忧地缘升级导致伊朗供应中断，尤其是高硫燃油。

　　低硫燃油供应端，2月科威特燃料油出口90.4万吨（环比-42%，同比+12%）；2月巴西燃料油出口44.5万吨（环比-65%，同比-53%），2月尼日利亚燃料油出口29.4万吨（环比-26%，同比-20%）。低硫燃油主产国科威特、巴西、尼日利亚2月燃料油出口均出现环比、同比大幅下降，中国1月低硫产量为85.3万吨（环比-7%，同比-16%），也出现大幅回落。各国纷纷减产低硫燃油。

　　综上所述，需求端低高硫燃油船用需求仍有分化。具体而言，高硫增长强劲，低硫增速放缓，份额持续被高硫燃油和其他清洁燃料替代。此外，高硫燃油的炼厂加工需求也偏强，叠加地缘溢价，高硫燃油走势偏强。随着低高硫燃料油价差不断收窄，可能限制高硫燃油进一步向低硫燃油转化；低硫燃油需求拖累导致估值偏低，炼厂生产积极性下降，过低的估值有所修复。（杨家明）

　　（作者系中信期货研究所能化组资深研究员）

　　责任编辑：王奕博