财经丨2400亿市值龙头大手笔收购！剑指“煤电一体化”

来源：中国能源新闻网 时间：2024-12-11 17:15

中国能源新闻网记者 周倜然 见习记者 衣韵潼

　　继9月5日披露收购意向后，时隔三个月，总市值超2400亿元的煤炭巨头陕西煤业股份有限公司（以下简称“陕西煤业”）收购方案出炉。

　　12月6日晚间，陕西煤业公告，拟通过非公开协议方式现金收购陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤集团”）持有的陕煤电力集团有限公司（以下简称“陕煤电力集团”）88.6525%股权，交易作价156.95亿元。

　　打造“煤电一体化”运营模式

　　陕煤电力集团于2016年7月21日注册成立，主营电力项目的建设、经营、运维、检修。该公司注册资本67.68亿元，其中，陕煤集团出资60亿元，持股比例为88.6525%；国开基础设施基金有限公司（以下简称“国开基金”）出资7.68亿元，持股比例为11.3475%。

　　在此次收购方案中，陕煤集团拟将持有的陕煤电力集团股权全部转让给陕西煤业，国开基金放弃优先受让权。收购价格以2024年10月31日为评估基准日且经陕煤集团备案的陕煤电力集团评估净资产值177.04亿元为依据确定。由于陕煤集团是陕西煤业的控股股东，本次收购构成关联交易。

　　作为陕煤集团的发电业务主体，陕煤电力集团现有发电控股装机1082万千瓦，其中煤电962万千瓦，新能源120万千瓦，业务范围覆盖火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源服务和配售电等，2024年1-10月实现营收117.37亿元，利润总额17.91亿元，资产总计386.42亿元。

　　陕煤电力集团表示，到“十四五”末，公司力争再造一个“陕煤电力”，届时总装机规模将达到5507万千瓦，包括煤电控股装机2902万千瓦、参股总装机2105万千瓦、新能源500万千瓦，营业收入力争达到200亿元，利润总额实现25亿元。

　　“收购陕煤电力集团是公司打造‘煤电一体化’运营模式的重要举措，拟收购资产符合实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。”陕西煤业指出。

　　中金公司研究部有色金属行业分析师陈彦认为，陕煤电力集团今年1-10月对应的净利润率为11.6%，超过A股中证火电板块29家上市公司前三季度7.9%的净利润率平均值；收购估值对应1.5倍PB（平均市净率），低于行业1.88倍的平均PB，估值相对较低。

　　“红利股”属性或进一步凸显

　　近年来陕西煤业经营稳健，现金流充裕。根据财报，今年前三季度，陕西煤业总计营收1254.27亿元，实现归母净利润159.43亿元，货币资金高达387.9亿元，同比增长76.58%。

　　就在披露收购当日，陕西煤业发布了三季度权益分派预案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占当期归母净利润的6.27%。与前次中期利润分配金额合并计算，年内共计现金分红20.56亿元，占当期归母净利润的12.9%。

　　“陕西煤业承诺2022-2024年现金分红不低于当年可分配利润的60%，以其2024年归母净利润为基数测算，对应股息率达到5.3%，高股息特性显著，与此同时，该公司着力提升分红频次，具有较高的投资价值。”民生证券能源开采行业首席分析师周泰表示。

　　公开资料显示，陕西煤业主要从事煤炭的开采、洗选、运输、销售及生产服务等，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。截至上半年末，该公司拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨，实现煤炭产量8640.67万吨，同比增长2.78%；煤炭销量1.32亿吨，同比增长2.29%。

　　“陕煤电力集团以火力发电为主，在运燃煤机组总装机容量830万千瓦，在建燃煤机组总装机容量1000万千瓦。陕西煤业收购陕煤电力集团，通过‘煤电一体化’上下游协同模式熨平煤价波动周期，有利于提高其盈利稳定性，进一步凸显该公司的‘红利股’属性。”陈彦分析。

　　德邦证券能源开采、有色金属首席分析师翟堃研判，以陕煤电力集团2024年1-10月归母净利润年化计算，并表后将增加陕西煤业利润约14.45亿元。预计陕西煤业2024-2026年合计收入分别为1723亿元、1744亿元、1785亿元，归母净利润分别为214亿元、222亿元、232亿元。

　　周泰测算，收购陕煤电力集团或增厚陕西煤业利润6.77%。“陕煤电力集团在建燃煤机组总装机容量高于在运装机容量，假设当前盈利水平维持，未来在建机组全部投运后，陕煤电力集团有望盈利翻倍。”

责任编辑：王萍